Vermögensverwalter: Bundesrat hat mit Regulierung übertrieben
Die unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz sind sich einig: Den hiesigen Banken droht eine Überregulierung, an der Börse wird die US-Wirtschaft überschätzt, und der Zeitpunkt, um Gewinne ins Trockene zu bringen, ist jetzt günstig.
Nachdem eine Mehrheit der unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz vor drei Monaten klar zum Ausdruck gebracht hat, dass eine Abwanderung der UBS ins Ausland für sie schlimm wäre, sind sie nun auch einhellig der Meinung, dass der Bundesrat bei der Bankenregulierung übertreibt. Ganze 67 Prozent der befragten External Asset Managers (EAMs) sind dieser Meinung (vgl. nachstehende Grafik).
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Dies geht aus dem neusten AVI-Index hervor, den die Schweizer Aquila-Gruppe in Zusammenarbeit mit finews.ch vierteljährlich erhebt. Er fasst verschiedene Prognosen und Einschätzungen von unabhängigen Vermögensverwaltern in der Schweiz zusammen. An der jüngsten Umfrage beteiligten sich 150 Firmen.
Handelszölle bewegen die Märkte
Die Vermögensverwalter sind auch klar der Meinung, dass das Thema «Handelszölle» die Märkte nochmals markant bewegen wird; 60 Prozent der Befragten teilen diese Meinung (vgl. nachstehende Grafik).
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Und ihre Einschätzung mit Blick auf die Märkte hat sich dabei leicht eingetrübt. Nur noch gut die Hälfte (55 Prozent) der Umfrageteilnehmenden geht in den nächsten drei Monaten noch von steigenden Kursen beim Swiss Market Index (SMI) aus, während 17 Prozent tiefere Notierungen erwarten (vgl. nachstehende Grafik). Vor drei Monaten waren es noch 56 Prozent respektive 13 Prozent gewesen.
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Risiko von Kurskorrekturen in den USA
«Wir blicken aktuell mit gemischten Gefühlen auf die Geschehnisse an den Börsen. Viele Marktteilnehmer legen eine erstaunliche Sorglosigkeit an den Tag. Weltweit nehmen die geopolitischen Risiken laufend zu», sagt Daniel Rösch, Leiter Investment Center & Investment Consultant bei der DC Bank in Bern.
«Zudem glauben wir, dass die Verfassung der US-Wirtschaft vom Markt überschätzt wird. Die Bewertungen der US-Börsen haben seit den Turbulenzen im April wieder ein hohes Niveau erreicht. Das Risiko von Kurskorrekturen im zweiten Halbjahr hat zugenommen. Vor diesem Hintergrund kann es sich lohnen, einen Teil der Gewinne ins Trockene zu bringen und sein Depot einem Rebalancing zu unterziehen», so Rösch weiter.
Europäische Aktien mit Outperformance
Vor diesem Hintergrund ist es interessant, zu sehen, dass 55 Prozent der befragten Vermögensverwalterinnen und -verwalter der Meinung sind, dass die «Outperformance» von europäischen Aktien gegenüber amerikanischen Titeln anhalten wird (vgl. nachstehende Grafik).
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«Angesichts der bereits negativen Bondrenditen – die Eidgenossen weisen für Laufzeiten bis vier Jahre negative Renditen auf – bleiben wir konstruktiv für den Schweizer Aktienmarkt und sind überzeugt, dass sich ein Übergewicht an dividendenstarken Schweizer Blue Chips, mittelfristig auszahlen wird», sagt Silvio Zagnoli, Co-Founder und Managing Partner von Capicura Partners in Zürich.
Und weiter fügt er an: «Für ein mögliches, stagflationäres Umfeld sind wir neben einer strategischen Goldposition auch taktisch in Silber investiert. Silber verzeichnet einen technischen Ausbruch und birgt gegenüber Gold weiteres Aufholpotenzial.»
Der nächste AVI-Index erscheint Anfang Oktober 2025.
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Die unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz sind derzeit mit einer schwierigen Marktsituation konfrontiert. Viele Vermögenswerte sind nach der Hausse im laufenden Jahr stolz bewertet, gleichzeitig macht es die geopolitische Fragmentierung der Welt nicht einfach, die richtigen Anlageentscheide zu fällen, wie die neueste Ausgabe des AVI-Index‘ zeigt.
In der Schweiz bleibt der Konsum die Konjunkturstütze, während der Aussenhandel das Wachstum bremst. Die Inflation liegt nahe null.
Deutschland hat die Rezession wahrscheinlich überwunden und für die kommenden Jahre wird ein moderates Wachstum von 1.3-1.4% erwartet. Das EU-USA-Handelsabkommen verbessert den Ausblick zusätzlich.
In den USA sind die Zahlen widersprüchlich und es droht ein Shutdown.
SNB und EZB halten ihre Leitzinsen unverändert bei 0% resp. 2.0-2.4%. Prognosen weisen auf eine leicht anziehende Inflation hin.
Die Fed setzt ihren Zinssenkungszyklus aufgrund der schwächeren Arbeitsmarktdaten und wohl auch dem politischen Druck fort. Weitere Zinssenkungen werden erwartet.
An den globalen Anleihenmärkten ist die Stimmung ruhig und die Renditen bewegen sich kaum.
Die wichtigsten Aktienmärkte verharren unter abnehmender Marktbreite in der Nähe ihrer Höchststände. Einzelne Technologiewerte kommen unter Druck.
Der Sinkflug des US-Dollar ist unterbrochen, mittelfristig könnte aber weitere Schwäche folgen.
Gold widerspiegelt den Vertrauensverlust in den US-Dollar.
Das US-BIP schrumpfte im 1Q25 leicht, doch für das 2Q25 wird eine starke Erholung erwartet. Verantwortlich dafür sind die hohen Schwankungen in den Nettoexporten.
Die SNB senkt ihre BIP-Prognose für ‘25 und ‘26 leicht auf 1-1.5%, erwartet aber eine nur leicht steigende Arbeitslosigkeit.
Die eskalierenden geopolitischen Risiken und die aggressive Zollpolitik der USA setzen das weltweite Wachstum unter Druck und könnten die Inflation anheizen.
Die Notenbanken liefern entsprechend der Erwartungen. Die Fed warnt vor schwächerem Wachstum und steigender Inflation. Die EZB sieht das Inflationsziel erreicht und die SNB zeigt
sich zurückhalten gegenüber Negativzinsen.
Die israelischen Angriffe auf den Iran haben an den Bondmärkten zum bekannten Muster der «Flucht in die Sicherheit» geführt.
An den Aktienmärkten könnte es nach der deutlichen Erholung jetzt etwas schwieriger werden.
Die USD-Abwertung nimmt aufgrund von anhaltendem Rückzug von Kapital aus den USA wieder Fahrt auf.
Das Szenario für Gold ist nahezu perfekt. Wir bleiben konstruktiv für das gelbe Metall.
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